分享在黃金市場十年學到的東西

來源: capitalwatch.com   

秋天是死亡的季節。因此，這可能是放棄某些活動的最佳時機，為冬天(冬天來了!)和之后的重生做準備。我在這里與你分享我近十年來在黃金市場中所學到的東西。

黃金市場很復雜。黃金不能像股票或債券那樣估值，因為它不支付股息或利息。它既不是標準貨幣，也不是普通商品。因此，專注于年度采礦產量或珠寶需求的簡單模型是行不通的。宏觀經濟因素發揮了重要作用，但情感和敘事也很重要。公認的相關性可能會突然瓦解，至少在一段時間內是這樣。因此，如果有人聲稱黃金市場是簡單的，他或她創造了一個優雅的模型來確定黃金的價格，不要相信這樣的人。

黃金市場的關鍵基本面因素是實際利率。如下圖所示，這兩個變量以鏡像的形式出現在圖表中。當實際利率下降時，金價會上漲，反之亦然。然而，這種負相關性改變了黃金的強度(例如，考慮到實際利率的飆升，黃金現在應該大幅下跌)，有時甚至會導致崩潰(2005-2006年的情況就是如此)。

金價的另一個重要推動因素是美元，如下圖所示，美元的強勢也與黃金價格負相關。然而，這種關系具有更易變的性質，因為有時這兩種資產會同步移動。

從長遠來看，黃金價格往往會上漲。自1971年以來，黃金的價格飆升了約4300%，或每年17.5%(幾何比率或回報率)。按實際價值計算，黃金在過去半個世紀中“僅”獲得了略高于490%的漲幅，即每年13%(幾何回報率)。鑒于美元購買力的持續下降和基于法定貨幣的貨幣體系固有的不穩定性，黃金在未來幾十年應該會升值。

但是，請注意，黃金并不是完美的通脹對沖工具。黃金不僅在20世紀80年代和90年代進入了長期熊市，當時通脹率仍為正(盡管在下降)，而且在2021-2022年也舉步維艱，當時通脹率已加速至約9%。

更一般的說，不要玩別人的游戲。我的意思是，你應該區分長期投資和短期投機。如果你短期交易黃金，它往往會在更長的時間內上漲，這對你沒有任何幫助。正如凱恩斯勛爵(Lord Keynes)的名言:“市場保持非理性的時間，可以超過你保持償付能力的時間?！蓖瑯?，如果你的策略是買入并持有，不要擔心市場上每天的喧囂。

不要執著于你的觀點。最大的錯誤發生在投資者認為他們是對的而市場是錯的時候，或者當他們認為黃金應該上漲或下跌的時候，盡管相反的情況已經發生了很長時間。黃金沒有義務去做你認為它應該做的事情，它做它該做的事情，它以它的方式移動。你要么接受它，要么在市場上生氣。認為市場是錯誤的想法可以幫助你保持高度的自尊，不承認自己的錯誤，但不會幫助你賺錢。

請記住，黃金會喚起強烈的情緒，許多分析師和市場參與者對它有強烈的看法(有時是意識形態上的偏見)，這些看法并不總是正確的。黃金既不是野蠻的遺跡，也不是價格應該一直上漲的資產(如果沒有上漲，那就證明是操縱)。悲觀的觀點在金融市場上更加普遍，因為我們在進化中已經適應了吸收壞消息，但悲觀觀點在黃金市場上尤其響亮，因為恐懼傳播者可以通過這種方式賣出更多的黃金。

大多數黃金市場分析都是胡說八道，尤其是媒體報道。記者們試圖“解釋”黃金市場的所有變動，即使這些變動都在正常的市場波動范圍之內。例如，他們可以寫道，由于鷹派美聯儲的決定，黃金價格有一天從1865美元大幅下跌至1850美元。但這是無稽之談，因為這樣的下跌只是0.8%的下滑，而黃金的日標準差超過1.1%。這意味著，鑒于黃金的波動性，下跌是完全正常的，甚至可能在沒有任何有意義的市場事件的情況下發生。

投資黃金更多的是一種定價游戲，而不是價值游戲。這是因為黃金沒有“內在價值”。這意味著，在黃金市場中，市場情緒是至關重要的。我不是說黃金只是在動物精神的驅動下波動不定，或者基本面因素不重要，而是說它們通過投資者的認知和情緒影響金價。

來源: capitalwatch.com

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